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群益證券(香港)有限公司費(fèi)倩然近期對(duì)揚(yáng)農(nóng)化工（600486）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公布，彰顯企業(yè)發(fā)展信心》，本報(bào)告對(duì)揚(yáng)農(nóng)化工給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為135.00元，當(dāng)前股價(jià)為105.7元，預(yù)期上漲幅度為27.72%。

【資料圖】

揚(yáng)農(nóng)化工

結(jié)論與建議：

事件：2022年12月30日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案。本次激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票350.88萬股，占公司總股本的1.13%；首次授予282.88萬股，占公司總股本的0.91%。首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)不超過228人，具體包括公司董事、高級(jí)管理人員，管理、技術(shù)關(guān)鍵崗位人員及其他業(yè)務(wù)骨干人員。本次激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的首次授予價(jià)格為52.30元/股。

點(diǎn)評(píng)：激勵(lì)計(jì)劃有助于綁定核心員工利益，激發(fā)員工積極性；同時(shí)還彰顯了公司的發(fā)展信心，有利于推動(dòng)公司長期成長。公司是國內(nèi)農(nóng)藥龍頭企業(yè)，優(yōu)嘉四期和葫蘆島基地產(chǎn)能逐步釋放，后續(xù)成長空間大，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

首次公布激勵(lì)計(jì)劃，激發(fā)員工積極性：本次激勵(lì)計(jì)劃擬以52.30元/股的價(jià)格首次授予228名激勵(lì)對(duì)象282.88萬股。本次授予的限制性股票的限售期分別為自限制性股票登記完成之日起24/36/48個(gè)月。激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績要求以2021年為基準(zhǔn)，2023-2025年的ROE分別不低于16.3%/16.3%/17.75%，且不低于28家對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平；扣非歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別不低于15%/15%/15%，且不低于28家對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平；資產(chǎn)負(fù)債率分別不超過46.62%/46.61%/46.60%。這是公司上市以來首次推出激勵(lì)計(jì)劃，公司激勵(lì)體系的得到進(jìn)一步完善，有助于提升員工的積極性。本次計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象除公司董事高管外，還包括了技術(shù)關(guān)鍵崗位人員及其他業(yè)務(wù)骨干人員，進(jìn)一步綁定公司骨干員工的利益，有效防止人才流失。

葫蘆島接力優(yōu)嘉四期，成長動(dòng)力充足：公司優(yōu)嘉四期項(xiàng)目二期建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2023年貢獻(xiàn)利潤。2022年12月2日，公司葫蘆島項(xiàng)目環(huán)評(píng)第一次公示，項(xiàng)目總投資規(guī)模達(dá)42.14億元，其中包含年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥及7200噸農(nóng)藥中間體。原藥包括：1500t/年咪草煙、200t/年甲氧咪草煙、100t/年甲基咪草煙、5000t/年烯草酮、250t/年烯禾啶、500t/年莎稗磷、100t/年啶菌惡唑、500t/年吡氟酰草胺、500t/年多效唑、3000t/年功夫菊酯、2500t/年氟唑菌酰羥胺、1500t/年雙酰胺類殺蟲劑；7000噸中間體包括：2000t/年一氯吡啶、2000t/年環(huán)己二酮、3000t/年三氮唑。葫蘆島項(xiàng)目接檔優(yōu)嘉，有望帶動(dòng)公司下一輪成長。葫蘆島項(xiàng)目建成后，將成為公司北方地區(qū)生產(chǎn)基地，平衡公司南北布局，拓展公司發(fā)展空間。

盈利預(yù)測：考慮到疫情影響，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤18.10/20.14/23.23億元，yoy+48%/+11%+15%(前值19.39/21.69/23.70億元，yoy+58.66%/+11.87%/+9.28%)，折合EPS為5.84/6.50/7.50元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為18/16/14倍，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券李永磊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.72億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為129.81。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，揚(yáng)農(nóng)化工行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 目標(biāo)價(jià)位 揚(yáng)農(nóng)化工