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出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

(資料圖)

作者：壹零

2022年，電商SaaS的關(guān)鍵詞或是裁員降本、營收凈利雙降、股價暴跌。

從根基來看，電商賽道本身風(fēng)雨飄搖。流量紅利見頂之下，抖音、快手電商起勢兇猛，逐漸攻入傳統(tǒng)電商腹地，競爭愈加激烈，而垂直類賽道選手被迫架構(gòu)調(diào)整、試圖降本增效。與此同時，在用戶消費意愿日漸疲軟、物流能力面臨“大考”等多重打擊之下，依附于電商平臺的萬千商家們自然壓力倍增。

當(dāng)金礦之廈加劇變化，在沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，淘金者難免收緊投入、自保過冬。而對于賣水者電商SaaS而言，由于其業(yè)務(wù)模式本身就建立在電商平臺之上，借助于平臺做萬千商家的生意，其依賴性不言而喻。當(dāng)依賴的負面影響逐步顯現(xiàn)，SaaS公司的調(diào)整與掙扎或是必然。

上市即破發(fā) 2022年營收凈利雙降

美登科技成立于2013年，與光云科技的業(yè)務(wù)模式較為相同，基于電商平臺為電商商家提供SaaS軟件與短信等增值服務(wù)。

根據(jù)招股書顯示，2018-2021年間，美登科技的營業(yè)收入與凈利潤表現(xiàn)基本保持了增長的態(tài)勢。營業(yè)收入分別為0.66億元、0.70億元、0.95億元、1.19億元，分別實現(xiàn)同比增長為-2.94%、5.55%、36.59%與24.93%；同期，實現(xiàn)凈利潤分別為3093萬元、3112萬元、3504萬元與4834萬元，分別實現(xiàn)同比增長為-10.64%、0.63%、12.59%與37.96%。

然而，從圖中可以看出，2022年美登科技的業(yè)績表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下。2022年前三季度，美登科技實現(xiàn)營業(yè)收入為0.84億元，同比減少3.41%，實現(xiàn)凈利潤為3184萬元，同比減少14.35%。

與此同時，需要注意的是，2022年不僅上半年的業(yè)績情況大不如以往，全年的業(yè)績或亦是如此。招股書中，美登科技預(yù)計2022年公司可實現(xiàn)營業(yè)收入為1.12億元至1.13億元，與上年同期相比下降4.74%至5.70%；預(yù)計可實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤為4005萬元至4080萬元，與上年同期相比下降15.63%至17.19%；預(yù)計可實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤為3888萬元至3964萬元，與上年同期相比下降12.11%至13.78%。

此外，去年底剛剛登陸北交所的美登科技也難逃“上市即破發(fā)”的魔咒。2022年12月28日，美登科技在北交所上市，發(fā)行價為25.00元/股。而當(dāng)日收盤時，美登科技為21.50元/股，跌幅達到14%。此后的交易日，美登科技的股價繼續(xù)下行，截止今日收盤，股價僅為18.70元/股，跌幅超過25%。

原生產(chǎn)品“美折”付費用戶加速減少 重度依賴電商平臺卻遭“背刺”

美登科技的電商SaaS軟件產(chǎn)品主要包括美折、我打兩種。其中，美折為一款營銷管理軟件，幫助電商商家實現(xiàn)價格促銷、圖片視覺營銷、會員營銷等；我打是一款訂單管理軟件，提供訂單篩單、快遞單發(fā)貨單打印、訂單發(fā)貨、售后管理等功能。

2019-2022上半年，來自美折和我打產(chǎn)品的收入合計分別為6361萬元、8676萬元、1.08億元與5113萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為91.37%、91.23%、90.87%與90.76%，美折和我打產(chǎn)品的收入比重均在90%以上。

需要注意的是，美折與我打這兩項核心產(chǎn)品卻并非全是美登科技的原生產(chǎn)品。2020年6月，美登科技收購了威海領(lǐng)新100%股權(quán)，形成商譽7294.71萬元。自此產(chǎn)品中新增了我打軟件，而威海領(lǐng)新也自2020年實現(xiàn)了并表。

根據(jù)招股書顯示，2019-2022年上半年，威海領(lǐng)新對美登科技貢獻的凈利潤占比逐年升高，分別為37.16%、54.50%、57.00%與71.91%。如果剔除威海領(lǐng)新的貢獻，美登科技在報告期內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤僅分別為1956萬元、1999.08萬元、2078.56萬元與894萬元。

資料來源：招股書

威海領(lǐng)新或者說是我打產(chǎn)品貢獻營收及凈利潤逐年增長的背后，是美登科技的原生產(chǎn)品美折的逐漸沒落。

2020-2022上半年，美折產(chǎn)品的收入分別下降了3.22%、9.38%與20.67%，加權(quán)付費用戶數(shù)量分別下降了9.05%、13.56%與22.53%?？梢钥闯?，不論是收入還是付費用戶數(shù)量都呈加速減少的趨勢。

而在衡量SaaS產(chǎn)品的經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，美折和我打軟件的表現(xiàn)均不樂觀。基本以半年為節(jié)點選取數(shù)據(jù)來看，月新增付費用戶數(shù)與月度活躍用戶數(shù)，美折與我打軟件在2019年以來均呈現(xiàn)出先增后減的趨勢，當(dāng)前的水平幾乎均與2019年初水平基本持平。

除了依賴收購而來的產(chǎn)品以外，美登科技也存在著當(dāng)前電商SaaS企業(yè)的通病，即重度依賴電商平臺。

根據(jù)招股書顯示，公司美折軟件與我打軟件主要在阿里巴巴商家服務(wù)市場運營，其他平臺的業(yè)務(wù)占比相對較低且處于增長期。其中，2022年上半年，美折軟件在淘寶/天貓的收入占比為99.84%，我打軟件在淘寶/天貓的占比為49.08%，在1688的占比為8.04%，阿里系電商平臺合計占比接近60%。

同時，依賴或也體現(xiàn)在零散的前五大客戶收入與集中的應(yīng)收賬款余額方面。

招股書中，美登科技的客戶以中小型、小微型商家為主，近年來的前五大客戶的收入合計占比僅圍繞在1%上下，收入的來源非常分散。

資料來源：招股書

但與此形成鮮明對比的是其應(yīng)收賬款余額的集中程度。截至2022年6月30日，美登科技的應(yīng)收賬款余額前五名分別為淘寶、拼多多、抖音、阿里、微店，其中淘寶占比最高，為69.74%，其次為拼多多占比18.69%，抖音占比7.04%。

近乎所有的應(yīng)收款項掌握在平臺手中，與美登科技的銷售和收款方式有關(guān)。由于其SaaS軟件產(chǎn)品主要在電商平臺的商家服務(wù)市場進行銷售，商家選購軟件并下單付款后，平臺的商家服務(wù)市場會匯總款項，之后再與公司統(tǒng)一結(jié)算。

資料來源：招股書

但另一面，美登科技對于平臺的重度依賴卻只是單向的。2021年7月開始，阿里巴巴商家服務(wù)市場對單品寶、店鋪寶等官方營銷類SaaS軟件實行免費，以吸引新商家入駐，提升已入駐商家的留存率。

即便官方軟件產(chǎn)品在功能和售后服務(wù)方面相較付費產(chǎn)品可能存在一定的差距，但“官方”與“免費”的標簽，對于可支配成本較低的小微商家而言依然有著很大的吸引力，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬戏肿吒顿MSaaS軟件的客戶。正如上文所提及，美折軟件在2021年后在月新增付費用戶數(shù)與月度活躍用戶數(shù)兩方面都出現(xiàn)了明顯下降的趨勢，其原因或離不開官方的“背刺”。

關(guān)鍵詞： 營業(yè)收入 應(yīng)收賬款 軟件產(chǎn)品